資產負債率與盈利能力相關性研究
一、文獻綜述
王超峰(2010)選取了滬深兩市的中小企業上市公司作為研究樣本進行實證分析,實證結果顯示:資產負債率與盈利能力負相關。王玲(2010)以中小板上市公司2006年-2009年3年間的年報數據作為研究對象進行實證研究,實證結果顯示,資本結構與盈利能力呈二次曲線關係,存在最優的資本結構區間使得盈利能力最強。該方麵物流行業的研究成果較少,楊蔓利(2013)通過實證研究認為物流業資本結構與盈利能力顯著正相關,再有鄧麗雯(2013)認為資本結構與企業績效之間存在負相關關係。兩位得出的結論完全相反。
二、研究設計
1.研究假設。假設1:物流業上市公司資產負債率與盈利能力正相關。假設2:資本結構與盈利能力存在非線性關係。假設3:存在最優資本結構區間使得物流行業盈利能力最強。
2.樣本與數據來源。研究樣本為滬深股市物流行業的64家上市公司,選取了2009年-2013年五年間的數據,進行分析和研究,剔除了不符合要求的數據,樣本總量為320,自2009年至2013年每個年度的樣本容量均為64。
3.變量選取與模型設定
(1)變量選取。
將盈利能力作為因變量。在比較、篩選以後,確定了7個財務指標來反映企業盈利能力。對這7個指標進行主成分分析,計算綜合盈利能力得分,將綜合盈利能力得分作為因變量。選取的盈利能力指標包括:①營業淨利率;②總資產淨利率;③淨資產收益率;④成本費用利潤率;⑤每股收益;⑥每股現金流量;⑦每股淨資產。將資本結構作為自變量,選取資產負債率表示資本結構。由於選取的物流業上市公司大都屬於國有、企業規模不一,發展階段不同,所以把公司規模、股權結構和成長性作為控製變量。
(2)模型設
模型一:Y=r0+r1x+r2x2+E
模型二:y=u0+u1x+u2x2+u3LnSize+u4Shares+u5Growth+e
模型三:a0+a1X+e
模型四:Y=B0+B1X+B2LnSize+B3Shares+B4Growth+e
其中各個字母的代表含義:Y為盈利能力綜合得分,X為資本結構指標nSze為企業規模(總資產的對數), Shares為股權結構(第一大股東持股比例), Growth為成長性(主營業務收入增長率),@為回歸係數,g為統計誤差項。
4.盈利能力綜合評價。選取了7個反映盈利能力的指標,利用主成分分析法,提取反映盈利能力綜合得分的指標。按照主成分解釋方差的貢獻率為權數進行加權平均,計算公司盈利能力總得分。利用公式P=F1*0.47327+F2*0.22978+F3*0.13852公司的盈利能力綜合得分。
三、實證檢驗與結果分析
為了探索物流業上市公司是否存在最優資本結構,構建非線性模型一、二,以資產負債率為解釋變量,以盈利能力綜合得分為被解釋變量的二次曲線回歸模型一,Y=-0.346Xi-0.301Xi2+1.375,加入企業規模、股權結構以及成長性因素後,再驗證模型二。回歸結果顯示:二次曲線回歸模型R方值比較低,但是模型二比模型一R方值有所提高;不管是模型一還是模型二,t值的絕對值都是低於2的,而且sig都低於0.05,結果不顯著,所以這兩個模型不能證明物流行業最優資本結構區間的存在。但是 從回歸係數來看,兩個模型的資產負債率的平方項皆為負數,說明該模型為向下的拋物線,不能否定該區間存在的可能性。模型四可描述為Y=-0.203X2-0.341X+0.048LnSize+0.71Shares-0.015Growths-0.09也就是在資產負債率計算公式在其他三個變量保持不變的情況下,與盈利能力呈現微弱的二次關係。
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